1962 巴菲特致合伙人信
巴菲特合伙公司（BUFFETT PARTNERSHIP, LTD.）
810 KIEWIT PLAZA
奥马哈 31，内布拉斯加州
1963年1月18日
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有几位合伙人坦白（这个词用得恰如其分），说我的年度信太长，他们实在读不完。我似乎一年比一年啰嗦，所以我决定把最重要的基本原则放在第一页。每个人都应该把这些原则彻底搞清楚。对大多数人来说，这些内容已经重复过很多遍，多少有些厌倦了——但我宁愿让十个合伙人里有九个略感无聊，也不愿让剩下那一个对基本原则存在任何误解。
1. 合伙基金绝不向合伙人做任何收益率保证。以每月0.5%比例提现的合伙人，就是在提取自己的资本。如果我们的长期年收益率超过6%，提现金额将由盈利覆盖，本金还会增加。如果收益率达不到6%，则月度款项部分或全部是本金的返还。
1. 凡某年我们的业绩未能达到正6%，下一年领取月度款项的合伙人所得金额将相应减少。
1. 我们所说的每年盈亏，指的是市值变化——即年底与年初相比，资产按市值计算的增减情况。这与当年用于报税的已实现损益可能大相径庭。
1. 我们做得好不好，不能看某一年是盈是亏。衡量标准是与市场整体业绩的对比，包括道琼斯工业指数和主要投资公司。只要我们的业绩优于这些标准，无论盈亏，我们都认为这一年干得不错。如果落后了，那就该挨番茄了。
1. 我认为评价业绩至少要看三年，五年更理想，三年以内的业绩没有意义。合伙基金肯定会有落后道指的年份，甚至落后很多。除非处于投机炽热的疯牛市，否则一旦连续三年或更长时间表现不如道指，我们都应该把钱取出来，另寻出路。
1. 我不做预测股市涨跌或经济波动的事。如果你认为我能预测，或者觉得不预测就没法投资，那合伙基金不适合你。
1. 我无法向合伙人承诺业绩。我能做出承诺并保证做到的是：
a. 我们选择投资的依据是价值，而非流行程度；
b. 我们在每一笔投资中都追求极大的安全边际并分散投资，力求将永久性资本损失（不是短期账面浮亏）的风险降到绝对最低；
c. 我的妻子、子女和我，几乎将我们全部净资产都投在合伙基金里。
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我一直告诉合伙人，我的期望是这样的：道指下跌的年份，我们要大显身手；道指上涨的年份，不管涨多少，我们都可能相形见绌。1962年，这个预期得到了印证。
由于市场在最后几个月大幅反弹，从道指的全年走势来看，大盘的跌幅并没有很多人想象的那么触目惊心。道指年初731点，六月探底535点，但年底收于652点。1960年底道指收在616点，所以你看，虽然这几年上蹿下跳热闹非凡，整个投资界其实没离开1959年或1960年附近多远。持有道指的投资者去年市值缩水了79.04点，跌幅10.8%——我猜，那些1961年还在追炒高飞股票的人，现在肯定有人懊悔当初没买指数。另外，持有道指还能收到约23.30点的股息，加上股息，道指全年整体收益率为负7.6%。我们自己的整体业绩是正13.9%。下表列出了道指、合伙基金（普通合伙人分成前）及有限合伙人，在巴菲特合伙公司及前身合伙机构历年完整年度的逐年业绩：
年份| 道指整体收益率| 合伙基金收益率（注1）| 有限合伙人收益率（注2）