1984 巴菲特致股东信

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

1984年我们的净资产增加了1.526亿美元，每股约增长133美元。这个数字听起来还不错，但实际上只能算中等水平。经济收益必须与产生它的资本相比较来评估。过去二十年来，我们每股账面价值的年复合增长率为22.1%（从1964年的19.46美元增长到1984年的1,108.77美元），但1984年的增长率只有13.6%。

正如我们去年讨论过的，每股内在商业价值的增长才是真正重要的经济衡量标准。不过内在商业价值的计算涉及太多主观判断。就我们的情况来说，账面价值是一个有用的替代指标，虽然有些低估。在我看来，1984年内在价值和账面价值的增长幅度大致相当。

过去我曾用学术的口吻告诉过各位，资本规模的急速膨胀必然会拖累资本回报率。遗憾的是，我的学术口吻现在不得不让位给新闻播报的口吻了。我们过去22%的增长率已成历史。要在未来十年达到哪怕年均15%的增长率（假设我们继续维持目前的股利政策，这一点后面会详细讨论），我们需要总共赚到大约39亿美元。要达成这个目标，必须要有几个大点子——小打小闹可不行。我的执行合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 和我目前还没有什么好主意，不过根据经验，好点子偶尔会冒出来的。（这算什么战略规划啊？）

下表显示了伯克希尔 (Berkshire) 报告收益的来源。1983年年中伯克希尔与蓝筹印花 (Blue Chip Stamps) 合并，导致伯克希尔在许多下属企业中的所有权比例发生了变化。因此，表格的前两列最能反映各项业务的基本经营状况。

各企业因处置资产而产生的所有重大非经常性损益均汇总在表格底部的证券交易一栏中，不计入经营收益。（我们认为任何单一年度的已实现资本利得或损失数字都没有太大意义，但多年累计的已实现和未实现资本利得总额却非常重要。）

此外，商誉摊销不计入各项具体业务，而是单独列示，原因在1983年年报附录中已详细说明。