美国银行（Bank of America）

公司简介

美国银行成立于1904年，总部位于北卡罗来纳州夏洛特市，是美国资产规模最大的银行之一，也是全球系统重要性金融机构。公司前身为北卡罗来纳国民银行（NationsBank），1998年与旧金山的美洲银行合并后更名为美国银行。截至2020年代，美国银行拥有遍布全美的零售银行网络、庞大的投资银行业务、财富管理部门以及全球市场交易平台。

美国银行的核心竞争力在于其巨大的低成本存款基础——数以千万计的个人和企业客户将资金存放于此，为银行提供了稳定且廉价的资金来源。这种规模效应和客户粘性构成了银行业特有的护城河。在2008年金融危机中，美国银行因收购美林证券和全国金融公司（Countrywide Financial）而深陷困境，股价一度跌至个位数，但其庞大的客户基础和核心业务能力使其最终走出了危机。

投资故事

巴菲特对美国银行的投资堪称危机投资的经典案例。2011年，美国银行正深陷金融危机后遗症，面临大规模诉讼和资本充足率的质疑，股价从危机前的50多美元跌至不足7美元。就在市场对其前景充满恐惧之际，巴菲特出手了。

2011年8月，伯克希尔投资50亿美元购入美国银行年利率6%的优先股，附带认股权证，允许在2021年9月之前以每股7.14美元购买7亿股普通股。这笔交易的设计精妙：优先股每年带来3亿美元的稳定股息收入，而认股权证则提供了巨大的上行空间。

随着美国银行逐步修复资产负债表、盈利能力恢复，这笔投资的价值不断攀升。到2017年，巴菲特行使了认股权证，以优先股换取7亿股普通股，使美国银行跃升为伯克希尔最大的持仓之一。到2020年底，伯克希尔持有超过10亿股美国银行股票，持股比例达11.9%，市值超过310亿美元——相对于最初50亿美元的投资，回报超过6倍。在2022 巴菲特致股东信中，伯克希尔被列为美国银行的最大股东。

巴菲特评价精选

"我们很可能会在期权到期前购入。同时，请大家了解，美国银行实际上是我们的第五大股票投资，我们非常看重它。" —— 2013 巴菲特致股东信

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"未列入上表—— _但很重要_ ——的是我们持有的50亿美元美国银行优先股。这些优先股每年为我们带来3亿美元的股息，同时附带一份价值可观的认股权证。" —— 2016 巴菲特致股东信

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"截至2022年底，伯克希尔是其中八家巨头的最大股东：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。" —— 2022 巴菲特致股东信

投资启示

美国银行的投资案例体现了巴菲特危机投资的核心方法论。

在恐惧中贪婪 。当市场对美国银行的前景极度悲观时，巴菲特看到的是一家拥有庞大客户基础和核心业务能力的银行，其困境是暂时的而非永久的。这需要对银行业务有深刻的理解，也需要在众人恐惧时保持独立判断的勇气。

交易结构的艺术 。巴菲特并没有直接在市场上买入普通股，而是设计了"优先股+认股权证"的交易结构。优先股提供了6%的固定收益作为安全垫，认股权证则保留了充分的上行空间。这种不对称的风险收益结构，是巴菲特在金融危机期间反复使用的手法——同样的模式也出现在高盛和通用电气的投资中。

耐心持有，让复利发挥作用 。从2011年初始投资到成为最大股东，巴菲特用了十年时间。在此期间，他不仅持续持有，还在合适的时机行使认股权证、增持股份，最终将一笔50亿美元的投资发展为超过300亿美元的头寸。