通用电气（General Electric）

公司简介

通用电气由托马斯·爱迪生于1892年创立，总部位于波士顿，曾是美国市值最高的公司，也是道琼斯工业平均指数的元老级成分股（自1907年至2018年）。公司的业务横跨航空发动机、发电设备、医疗器械、金融服务等多个领域，一度被视为美国工业实力和管理卓越的象征。

在杰克·韦尔奇（Jack Welch）领导的二十年间（1981-2001年），通用电气的市值从120亿美元飙升至近5,000亿美元，成为全球市值最高的公司之一。然而，杰夫·伊梅尔特（Jeff Immelt）接任后，公司逐渐暴露出过度金融化、业务过于分散等问题。2008年金融危机更是重创了其庞大的金融部门GE Capital，公司不得不寻求外部资金支持。此后通用电气经历了漫长而痛苦的转型，最终在2024年完成拆分为三家独立公司：GE Aerospace、GE Vernova和GE HealthCare。

投资故事

巴菲特与通用电气的关系主要体现在2008年金融危机期间的一笔典型的"危机交易"。在金融市场最恐慌的时刻，伯克希尔向通用电气投资30亿美元，购入年利率10%的优先股，同时附带认股权证。这笔交易与同期对高盛和箭牌的投资一起，构成了巴菲特在2008年危机中部署的145亿美元固定收益投资组合。

巴菲特在2008 巴菲特致股东信中写道，这些投资"本身就有很高的当期收益率，足以使这些投资相当令人满意。而且在这三笔交易中，我们每笔都额外获得了可观的股权参与作为附赠。"

然而，通用电气优先股的命运并不像美国银行那样辉煌。2011年，通用电气按约定赎回了伯克希尔的优先股。巴菲特在2011 巴菲特致股东信中透露，瑞士再保险、高盛和通用电气三笔优先股合计每年为伯克希尔创造约12亿美元的税前收益，赎回后这成为"一大笔需要填补的收益"。

值得注意的是，巴菲特多次在信中引用通用电气作为案例讨论企业治理，并称赞伊梅尔特在CEO薪酬改革方面的率先行动。

巴菲特评价精选

"好的方面是，去年我们在箭牌、高盛和通用电气发行的固定收益证券上总共投入了145亿美元。我们非常喜欢这些投资安排——它们本身就有很高的当期收益率，足以使这些投资相当令人满意。" —— 2008 巴菲特致股东信

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"少数CEO，比如通用电气的杰夫·伊梅尔特，率先推出了对管理层和股东都公平的方案。然而总的来说，他的榜样获得的赞美远多于实际的跟进。" —— 2003 巴菲特致股东信

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"三笔规模庞大且非常有吸引力的固定收益投资被发行人赎回。瑞士再保险、高盛和通用电气总共向我们支付了128亿美元来赎回这些证券，而它们每年为伯克希尔创造约12亿美元的税前收益。" —— 2011 巴菲特致股东信

投资启示

通用电气的案例为巴菲特的投资哲学提供了多层面的启示。

危机投资的黄金法则 。巴菲特在2008年对通用电气的投资遵循了他一贯的危机投资策略：在市场极度恐慌时，以有利的条件向优质公司提供资本。10%的优先股利率加上认股权证，为伯克希尔提供了极具吸引力的风险收益比。这种"最后贷款人"的角色，只有拥有巨额现金储备和卓越信誉的伯克希尔才能扮演。

"永恒"企业的幻觉 。通用电气的长期衰落也是巴菲特反复使用的反面教材。在2014 伯克希尔的过去现在与未来中，他将通用汽车、IBM等曾经不可一世的企业列为"护城河被侵蚀"的警示案例。虽然通用电气在那篇文章中未被直接点名，但其从全球市值第一到被迫拆分的命运，正是"没有永远的护城河"这一教训的生动诠释。

交易结构决定回报 。巴菲特在通用电气上获得了不错但并非惊人的回报，这与其精心设计的交易结构密不可分。优先股保证了30亿美元本金的安全和丰厚的利息收入，即使通用电气后来表现不佳，巴菲特也不会亏损。