1960 巴菲特致合伙人信

一、1960年股市的整体情况

去年，我谈到1959年道琼斯工业指数（Dow-Jones Industrial Average）从583点涨到679点，涨幅16.4%，这个数字有些失真。那一年，几乎所有投资公司都赚了钱，但其中能赶上或超过道指涨幅的不足10%。道琼斯公用事业指数小幅下跌，铁路指数则大幅下滑。

1960年，情形整个翻了过来。道指从679点跌到616点，跌了9.3%。就算加上期间收取的股息，持有指数的投资人整体仍亏损6.3%。公用事业指数却录得不错的涨幅。目前还有部分投资公司尚未公布业绩，我估计约90%的投资公司都跑赢了工业指数。大多数投资公司去年的整体收益率，看起来都在正负5%上下。在纽约证券交易所，普通股里有653只录得全年下跌，404只录得上涨。

二、1960年的业绩

我管理合伙人资金的目标，始终是长期业绩超越道指。我认为，从多年的维度来看，道指的走势大体上就代表了大型投资公司的表现。如果我们做不到这一点，这些合伙公司就没有存在的意义。

不过，我也说过：即便我们真的实现了长期超越指数的目标，也不要以为我们每年都能领先。我们的方法是：在平盘或下跌的市场中跑赢指数，在上涨的市场中则可能与指数相当，甚至落后于指数。

我觉得，在指数下跌30%而我们只跌15%的年份，远比我们和指数都涨了20%的年份要出色。长期来看，总会有好年头，也总会有差年头。为其中某一年的好坏而喜形于色或垂头丧气，完全没有意义。重要的是总成绩低于标准杆。高尔夫球场上，三杆洞打四杆，不如五杆洞打五杆好。无论遇到三杆洞还是五杆洞，我们都能低于标准杆——这种想法是不切实际的。

我花这些篇幅讲道理，是因为今年加入了不少新合伙人，我想让他们清楚：我的目标是什么、我如何衡量是否达成了目标，以及我有哪些已知的局限。

有了这个背景，大家应该不会感到意外：1960年是我们领先指数的一年。道指整体亏损6.3%，而我管理的七个全年运营的合伙账户取得了22.8%的收益。扣除运营费用之后，不含支付给有限合伙人的利息、也不含普通合伙人的分成，过去四年合伙公司的业绩如下：

年份| 全年运营账户数| 合伙公司收益率| 道指收益率