2024 巴菲特致股东信
致伯克希尔·哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway Inc.) 股东们：
这封信是伯克希尔年度 _报告_ 的一部分。作为一家上市公司，我们被要求定期向你们披露大量具体的事实和数据。
然而，"报告"这两个字意味着更大的责任。除了法律规定的数据之外，我们认为还应该向你们补充说明你们拥有的是什么，以及我们是怎么想的。我们的目标是以一种换位思考的方式与你们沟通——也就是说，假如你们是伯克希尔的CEO，而我和我的家人是信赖 _你们_ 管理我们积蓄的被动投资者——我们希望你们也能这样与我们沟通。
这一理念使得我们每年都要如实向你们汇报，你们通过伯克希尔股份间接持有的众多企业中发生的好消息和坏消息。不过，在谈及具体子公司的问题时，我们会尽量遵循汤姆·墨菲 (Tom Murphy) 60年前给我的忠告："点名表扬，分类批评。"
错误——是的，伯克希尔也会犯错
有时候，我在评估伯克希尔收购企业的未来经济前景时会判断失误——每一次都是资本配置上的差错。这种情况既发生在对流通股票的判断上——我们将其视为企业的 _部分_ 所有权——也发生在对公司的全资收购上。
还有些时候，我对伯克希尔聘用的管理者的能力或忠诚度看走了眼。忠诚方面的失望带来的伤痛远超财务层面的影响，那种痛苦堪比一段失败的婚姻。
在人事决策上，能保持过得去的命中率就算不错了。最不可饶恕的罪过是拖延纠正错误，也就是查理·芒格 (Charlie Munger) 所说的"吮手指"。查理会对我说，问题不会因为你的一厢情愿而消失，必须采取行动，不管有多不舒服。
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在2019至2023年间，我在给你们的信中使用了16次"错误"或"失误"这样的字眼。许多其他大公司在同一时期从未 用过这类词。公允地说，亚马逊 (Amazon) 在其2021年信中做了一些极为坦诚的反思。而其他地方嘛，大多是报喜不报忧加上精美配图。
我也曾在一些大型上市公司担任董事，在那些公司的董事会议或分析师电话会上，"错误"或"失误"是不允许说出口的。这种暗示管理层完美无缺的禁忌总让我感到不安（当然，有时出于法律方面的考量，减少讨论也是合理的。我们毕竟生活在一个动辄打官司的社会。）
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到了94岁，离格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 接替我出任CEO并执笔年度信的日子已经不远了。格雷格认同伯克希尔的信条——"报告"是伯克希尔CEO每年对股东应尽的义务。他也深知，一旦你开始糊弄股东，很快你就会连自己也信了那套鬼话，到头来把自己也糊弄了。
皮特·利格尔——独一无二
让我暂且停下来，给你们讲讲皮特·利格尔 (Pete Liegl) 的传奇故事。大多数伯克希尔股东都不认识他，但他为股东们的整体财富贡献了数十亿美元。皮特于去年11月去世，享年80岁，临终前仍在工作。
2005年6月21日，我第一次听说森林河公司 (Forest River)——这家由皮特在印第安纳州创立并管理的公司。那天，我收到一位中间人的来信，详细介绍了这家房车（RV）制造商的相关数据。写信人说，森林河公司的唯一股东皮特特别希望把公司卖给伯克希尔。他还告诉了我皮特期望的售价。我喜欢这种干脆利落的方式。
我向一些RV经销商做了核实，对了解到的情况很满意，便安排了6月28日在奥马哈见面。皮特带着妻子莎伦 (Sharon) 和女儿丽莎 (Lisa) 一起来了。见面时，皮特表示他想继续经营公司，但如果能确保家人的财务安全，他会更安心。
接着皮特提到，他名下有一些租赁给森林河公司的房地产，这部分在6月21日的信中没有涉及。几分钟之内，我们就这些资产的价格达成了一致——我表示伯克希尔无需另外评估，直接接受他的估价。
然后我们转到了另一个需要明确的问题。我问皮特他觉得薪酬应该定多少，并补充说不管他开什么价，我都接受。（我得说明，这不是 我建议大家普遍效仿的做法。）
皮特停顿了一下，他的妻子、女儿和我都不由得探前了身子。然后他的回答出乎我们所有人的意料："嗯，我看了伯克希尔的委托声明书，我可不想挣得比我的老板还多，所以每年给我10万美元就好了。"等我从地板上爬起来之后，皮特又补充道："不过今年我们会赚到X（他报了一个数字），我希望将超出这个数字的利润的10%作为年度奖金。"我回答说："没问题，皮特。但如果森林河公司进行任何重大收购，我们会根据投入的额外资本做出合理调整。"我没有精确定义"合理"或"重大"，但这些模糊的说法从未引起任何问题。
随后我们四个人到奥马哈的快乐谷俱乐部 (Happy Hollow Club) 共进晚餐，从此过上了幸福的生活。在接下来的19年里，皮特大放异彩。没有哪位竞争对手的业绩能望其项背。
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并非每家公司都有容易理解的业务，像皮特这样的所有者或管理者也极为 罕见。当然，在评估伯克希尔收购的企业或者判断合作对象的为人方面，我自己也免不了犯错。
但我同样经历过许多令人惊喜的时刻，无论是企业的潜力还是管理者的能力与忠诚度。而且我们的经验告诉我们， _一个_ 成功的决策，随着时间的推移，可以带来惊人的回报。（想想盖可保险 (GEICO) 作为一项商业决策，阿吉特·贾恩 (Ajit Jain) 作为一项人事决策，以及我何其幸运地找到了查理·芒格这位无与伦比的合伙人、私人顾问和坚定的挚友。）错误会渐渐褪色，而成功可以永远盛放。
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关于我们选择CEO，还有一点：我从来不看候选人上过什么学校。从来不！
固然，有很多出色的管理者毕业于最负盛名的学府。但也有很多人像皮特一样，也许正因为上了一所不那么出名的学校——甚至压根儿没读完——反而受益匪浅。看看我的朋友比尔·盖茨 (Bill Gates)，他认为投身一个即将改变世界的爆发式新兴产业，远比留在学校混一张挂在墙上的羊皮文凭重要得多。（去读读他的新书《 _源代码_ 》(Source Code) 吧。）
不久前，我通过电话认识了杰西卡·图恩克尔 (Jessica Toonkel)。她的继祖父本·罗森纳 (Ben Rosner) 很久以前曾替查理和我经营过一家企业。本是一位零售天才，我记得他学历不高。在准备这封信的过程中，我跟杰西卡确认了本的学历。杰西卡回答说："本只上到了六年级。"
我自己很幸运地在三所优秀的大学接受过教育。我也深信终身学习的重要性。但我观察到，商业才能在很大程度上是与生俱来的——先天远胜后天。
皮特·利格尔就是天生的人才。
去年的业绩
2024年，伯克希尔的表现超出了我的预期，尽管我们189家运营子公司中有53%的盈利出现了 _下降_ 。助力来自投资收入可预期的大幅增长——国库券收益率走高，而我们又大幅增持了这些高流动性的短期证券。
我们的保险业务同样贡献了盈利的大幅提升，主要归功于盖可保险的出色表现。过去五年里，托德·库姆斯 (Todd Combs) 对盖可保险进行了大刀阔斧的改革，提升了效率，使承保操作跟上了时代。盖可保险是我们长期持有的一颗宝石，确实需要重新打磨一番，而托德一直在不知疲倦地完成这项工作。虽然尚未全部完工，但2024年的改善已十分惊艳。
总体而言，2024年财产意外险（"P/C"）的定价有所走强，反映出对流风暴造成的损失大幅增加。气候变化也许正在宣告它的到来。然而，2024年并未发生"巨灾"级别的事件。总有一天， _任何_ 一天，都可能发生真正令人震惊的保险损失——而且无法保证一年只发生一次。
财产意外险业务对伯克希尔至关重要，因此值得在本信后半部分做进一步的讨论。
伯克希尔的铁路和公用事业运营——这是我们除保险以外规模最大的两块业务——其合计盈利有所改善。不过，两者都还有很多工作要做。
年末，我们将公用事业业务的持股比例从约92%提高到100%，成本约为39亿美元，其中29亿美元以现金支付，余额以伯克希尔B类股支付。
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总计来看，我们在2024年录得了 _经营收益_ 474亿美元。我们总是在强调这个指标而非K-68页上按通用会计准则 (GAAP) 报告的收益——有些读者可能会抱怨我们没完没了地说这件事。
_我们的_ 指标 _不包括_ 我们持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现的还是未实现的。长期来看，我们认为收益很可能占主导地位——否则我们为什么要买这些证券呢？——但逐年的数字会剧烈波动且无法预测。我们在这类投资上的持有期限几乎总是远超一年。很多时候，我们考虑的是几十年。正是这些长期投资，有时能让收银机响起教堂钟声般的叮当声。
以下是我们所看到的2023-2024年盈利构成。所有数据均扣除了折旧、摊销和所得税。华尔街偏爱的EBITDA（息税折旧摊销前利润）有其缺陷，不适合我们。
（百万美元）| 2024| 2023